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Fachartikel, 30.03.2006
Steuern und Recht
Alternative Finanzierungen für GmbHs
Trotz eines leichten Rückgangs von 6 Prozent war die Zahl der Insolvenzen 2005 mit 36.843 wieder unakzeptabel hoch. Eine der Ursachen hierfür ist das Problem vieler Unternehmen mit der Finanzierung des Umlaufvermögens und des weiteren Wachstums.
Da in Deutschland die Eigenkapitalquote aufgrund der bisherigen Steuerpolitik mit durchschnittlich 7 % im internationalen Vergleich sehr niedrig ist, fllt entsprechend oft die Rating-Bewertung nach Basel II ungnstig aus. Die Konsequenz ist hufig, dass die Hausbanken Fremdkapital nicht in dem bentigten Mae bewilligen. Die Zurckhaltung bei der Gewhrung von Krediten macht es erforderlich, dass sich der Unternehmer nach alternativen Mglichkeiten umsieht und dabei u.U. mehrere Finanzierungslsungen unterschiedlicher Partner nutzt.

Factoring

Zunchst sollte immer geprft werden, wie sich angesichts der operativen Geschftslage die Liquidittslage optimieren lsst. Anders als in den angelschsischen Lndern werden in Deutschland alternative Finanzierungsinstrumente bislang zu selten genutzt. Eine mgliche Manahme ist der Verkauf von Forderungen in Form des Factoring. Einige Factor-Unternehmen konzentrieren sich auf mittelstndische GmbHs und ihre spezifischen Anforderungen. Mit einfachen Prfungsverfahren und Auszahlungsquoten von z.T. ber 80 % ist auch eine umsatz-proportional mit wachsende Finanzierung mglich.

Der Factoring-Gebhr ist die schnellere Verfgbarkeit der Liquiditt gegen zu rechnen, die es ermglicht, Lieferantenskonti optimal zu nutzen und die Kreditlinie zu reduzieren. Auerdem wird die Buchhaltung entlastet und die Bilanz kann verkrzt werden. Diese Faktoren verbessern die Bewertung im Rating-Prozess der Hausbank. Factoring steht also nicht im Wettbewerb zu anderen Finanzierungsformen, sondern ergnzt diese.

Leasing

Leasing ist eine bislang ebenfalls noch wenig genutzte und nicht nur fr den Fuhrpark geeignete Finanzierungsalternative. Auch Produktionseinrichtungen und andere Anlagegter knnen geleast werden. Neben dem verringerten Cash-Bedarf bei Neuanschaffungen kann wie beim Factoring die Bilanz verkrzt werden. Manche Leasinggeber bieten zustzlich ein Leasing fr bereits erworbene Anlagen an („sale and lease back“), so dass Leasing als Finanzierungsinstrument auch dann in Frage kommt, wenn Investitionsgter bereits angeschafft wurden.

Forderungsmanagement

In Zeiten einer generell verschlechterten Zahlungsmoral mit lngeren Zahlungsfristen und einem steigenden Risiko des Ausfalls ist die laufende und zeitnahe berwachung der Forderungen unabdingbar. Unternehmen, die ber zahlreiche Forderungen mit eher niedrigen Durchschnittsbetrgen verfgen, sollten die Inanspruchnahme von professionellen Inkasso-Unternehmen prfen, um das Forderungsmanagement effizient zu gestalten. Dies ist i.d.R. nicht mit mal wesentlichen Kosten verbunden, da das Inkasso-Unternehmen zustzliche Beitreibungskosten erheben kann, die den entstehenden Aufwand decken. Auf jeden Fall ist so sichergestellt, dass Mahnungen rechtzeitig erstellt werden und die Glubiger zeitnah und professionell angesprochen werden.

Selbst wenn das Unternehmen nicht ber zahlreiche Forderungen verfgt, kann z.B. in der Zusammenarbeit mit einem Rechtsanwalt eine effiziente Beitreibung offener Posten betrieben werden.

Verbesserung der Eigenkapitalquote

Der mittelstndische Unternehmer sollte sich in strkerem Mae als in der Vergangenheit um eine Verbesserung der Eigenkapitalquote bemhen, z.B. durch die Gewinnung neuer Investoren. Einige Private Equity Geber und Business Angel haben nach dem Platzen der Internet-Blase die Vorteile einer Beteiligung an profitablen mittelstndischen Unternehmen erkannt.

Nach einer kritischen Prfung, ob die ausgewhlte Form fr das Unternehmen geeignet ist und ob die notwendigen Voraussetzungen erfllt werden knnen, lassen sich weitergehende Informationen ber eine Recherche im Internet relativ einfach beschaffen. Fr die konkrete Auswahl mglicher Finanzierungspartner sollte man sich einen Kriterienkatalog anfertigen. Alles weitere ergibt sich nach der Kontaktaufnahme.

Direkte Beteiligung oder mezzanine Finanzierung

Fr die Erhhung der Eigenkapitalquote kommt u.a. die offene Beteiligung durch neue Gesellschafter in Betracht. Die geforderten Mitspracherechte und die Einflussnahme sprechen manchmal gegen die Aufnahme eines neuen Investors. In diesem Fall kann die mezzanine Finanzierung eine Alternative sein. Im Hinblick auf die anderweitigen Schwierigkeiten bei der Eigenkapitalbeschaffung und der Langwierigkeit durch Gewinn-Thesaurierung ist dies ein gerade fr GmbH-Unternehmen attraktives Instrument.

Allerdings findet man i.d.R. nur dann Partner fr eine mezzanine Finanzierung, wenn das Unternehmen ber lngere Zeit einen positiven Cash Flow erwirtschaftet hat. Das mezzanine Kapital sollte unbedingt Eigenkapital-ersetzenden Charakter haben und nicht als Fremdkapital gewertet werden.

Natrlich sind mezzanine Mittel aufgrund des hheren Risikos i.d.R. teuerer als vergleichbare Fremdkapitalmittel. Die Renditevorstellungen fr mezzanines Kapital liegen bei nachrangigen Darlehen bei 8-12 %, bei einer Finanzierung mit Fremdkapitalcharakter bei 10–15 %, bei Eigenkapitalcharakter sogar bei 15–20 %. Die Bedienung der Zinslast sollte aus dem Cash Flow mglich sein und darf nicht zur Gefhrdung des operativen Geschftes fhren. Da mezzanine Mittel mittelfristig zurck zu fhren sind, sollte auf jeden Fall parallel Eigenkapital aufgebaut werden. Folgende Ausgestaltungen sind blich:

::: nachrangige Darlehen werden durch einen Rangrcktritt des Glubigers im Insolvenzfall zum Eigenkapitalsubstitut (z.B. bei Sanierungsmanahmen oder Gesellschaftsdarlehen).

::: partriarchische Darlehen bieten dem Investor neben einer festen Kreditverzinsung eine Beteiligung am Unternehmensergebnis.

::: Verkuferdarlehen erlauben eine teilweise Stundung des Kaufpreises (hufig bei Anschub- oder Akquisitionsfinanzierungen)

::: Genuss-Scheine und atypische stille Beteiligungen sind ebenfalls grundstzlich den mezzaninen Finanzierungsformen zu zu rechnen.

Potenzielle Investoren

Die mit Abstand beste Methode bleibt die Schaffung von Eigenkapital durch Thesaurierung von Unternehmensgewinnen und sollte fr jeden Unternehmer der bevorzugte Weg sein. Wenn dies nicht ausreicht, kommt die Kapitalsuche im Kreise der heutigen Gesellschafter in Betracht. Erst wenn dies nicht funktioniert, wird sich der Unternehmer versuchen, externe Investoren zu finden. Ob dabei eine offene bzw. stille Beteiligung oder auch eine mezzanine Finanzierung gesucht werden, hngt von der jeweiligen Situation und den Interessen der Gesellschafter ab. Folgende Investorentypen kommen bei der Kapitaleinwerbung in Betracht:


::: Venture Capital Gesellschaften

investieren hufig in der Frhphase eines Unternehmens, aber auch in Wachstumsvorhaben. Das Handeln ist Exit-orientiert und folgt den Anlagerichtlinien der jeweiligen Gesellschaft. Die Investoren brauchen hufig Einflussmglichkeiten auf das Geschft z.B. durch einen Sitz im Beirat. Von den Investmentmanagern kann der Unternehmer qualifizierte Untersttzung beim weiteren Aufbau von organisatorischen Strukturen, einem effizienten Controlling und bei der Vorbereitung des spteren Exits erwarten. Typische Investmentgren liegen zwischen 0,1 und 1,0 Mio. €. In diesem Bereich sind eine Vielzahl von unterschiedlichen Unternehmen ttig, so dass eine Internet-Recherche auf jeden Fall empfehlenswert ist.


::: Beteiligungsunternehmen

konzentrieren sich in der Regel auf die Finanzierung bei etablierten Unternehmen in der Wachstumsphase oder bei Management Buy-Outs in Verbindung mit Nachfolgeregelungen. Hufig haben diese Unternehmen einen lngerfristigen Anlagehorizont als die Venture Capital Unternehmen und verfolgen neben dem Exit auch Dividenden-Ziele, Die Beteiligungsgren sind typischerweise grer als bei Venture Capital Gesellschaften. Bankgebundene Beteiligungsgesellschaften haben hufig einen regionalen Fokus bei Wachstums- und Nachfolgefinanzierungen. Die Betreuungsqualitt ist von Institut zu Institut unterschiedlich und reicht von einer aktiven Mitwirkung bis zur Beschrnkung auf ein regelmiges Reporting.


::: Industrieunternehmen

treten mitunter direkt als Investoren auf. Bei den Beteiligungen liegt der Fokus fast immer auf Synergien zum eigenen Geschft, z.B. fr die Nutzung und Sicherung von Technologien und Verfahren. Chancen auf eine Finanzierung haben daher eher etablierte Unternehmen, die einer mittelfristigen bernahme der Mehrheit durch den neuen Investor offen gegenber stehen. Der Einfluss auf die Geschftsfhrung ist oft recht weitgehend. Corporate Venture Gesellschaften sind Beteiligungsgesellschaften, die als Tochtergesellschaft zu einem Industrieunternehmen gehren und meistens hnliche Ziele verfolgen.


::: Business Angel

sind insbesondere fr Unternehmen in einer frhen Phase oder bei Restrukturierungen interessant. Es handelt sich oft um Manager und ehemalige Unternehmensfhrer, die mit Kapital, Rat und Kontaktnetzwerk helfen. Die Beteiligungsgre liegt meistens unter € 1 Mio.. Anstatt starrer Anlagerichtlinien entscheidet der Business Angel nach der eigenen Erfahrung, aus Intuition und folgt seinen eigenen Regeln. Bei der blicherweise engen Zusammenarbeit mit einem Business Angel sollte die Auswahl von beiden Seiten sehr sorgfltig erfolgen, da die „Chemie“ zwischen den Personen eine wichtige Rolle spielt.

In vielen Stdten gibt es mittlerweile „Stammtische“, bei denen Unternehmer ihre Geschftsideen vor einem Kreis von potenziellen Investoren testen knnen. Alleine schon die Rckmeldungen zum Geschftskonzept und zur Prsentation lohnen den Aufwand.


::: Fondsverwaltungen

in unterschiedlicher Form und Gre suchen immer wieder attraktive Anlagemglichkeiten fr ihre Investoren. Einige gehen dabei auch oder ausschlielich Beteiligungen an Unternehmen bestimmter Branchen ein. Da diese Gruppe sehr heterogen ist, sind unterschiedliche Rahmenbedingungen an zu treffen. Meistens ist die Einwirkung auf das regelmige Reporting begrenzt. Die Anlageziele liegen entweder im Bereich des mittelfristigen Exits oder in der Erzielung langfristiger Renditen.


::: Frderbanken

bieten Unternehmen Kredite, mezzanine Mittel oder offene Beteiligungen an, wobei die Bedingungen von Programm zu Programm unterschiedlich sind. Ein Anbieter von Frdermitteln ist die „Kreditanstalt fr Wiederaufbau“ (KfW) und ihre Tchter, z.B. die „tbg“. Unternehmen knnen Zuschsse fr innovative Entwicklungsvorhaben erhalten, wenn sie die Anforderungen erfllen und den Antragsprozess durchlaufen haben. Neben der finanziellen Untersttzung frdert die KfW auch den Einsatz von Beratern mit Zuschssen.

Bei einigen Programmen muss der Antrag von einem institutionellen Investor gestellt werden, der als Leadinvestor an dem Unternehmen beteiligt ist. Dies kann eine Venture Capital oder eine andere Beteiligungsgesellschaft sein. Die genauen Anforderungen lassen sich im Internet nachlesen.

Neben nationalen Frderprogrammen gibt es Institutionen in den Bundeslndern, die Unternehmer in den einzelnen Bundeslndern nach ihren eigenen Kriterien untersttzen sowie auch entsprechende EU-Programme. Der Fokus liegt berwiegend bei innovativen Produkte. Die verschiedenen Frderprogramme sind leider hufig recht unbersichtlich.


Fazit

Mittelstndische Unternehmen, die aktiv die Mglichkeiten der Finanzierung nutzen, werden die derzeitige wirtschaftliche Krise gestrkt bewltigen und neue Geschftsmglichkeiten erfolgreich angehen knnen. Unternehmer sollten die Ergebnisse von Banken-Ratings nutzen, um die Unternehmensfhrung zu verbessern, und zwar in Richtung einer gestrkten Wettbewerbsfhigkeit und erst in zweiter Linie zur Erlangung von Krediten.


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Dr. rer. nat. Jrgen Kaack
Steinbeis Transferzentrum Integrierte Unternehmensfhrung
ZUM AUTOR
ber STZ-Consulting Group
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Kolibristr. 37
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